中国怎么去杠杆?
先给结论,去杠杆不是靠行政命令或者宏观调控搞出来的,而是市场行为。 在一个充分成熟的市场经济体系中(这个条件在中国目前还远远达不到),信用创造和紧缩都是市场的自发过程。 所谓流动性陷阱里,央行印再多钱投放出去,市场上也只会多出来一些货币准备金,而这些钱如果无法有效转化成资产,也就是无法被投资或消费掉,那么它的有效性就相当有限了。而债务的累积只会导致融资成本的上升,企业主和个人对于未来现金流的预期会越来越悲观,以债务方式融资的比例也会下降,这意味着市场上的货币虽然多了,但无法转化为资产,一样会陷入流动性陷阱。
而在我国目前的经济环境下,去杠杆本质上就是产能出清的过程。过剩产能通过市场的方式出清是需要有条件的。第一个就是要产业整体盈利,否则你让亏损的企业去自主的去杠杆,那还不如直接让这家企业破产清算呢;第二个是资产负债表的恶化会导致这些企业的资金成本上升,如果负债成本大于利润,那还不如继续增发债券,把未来的预期收益现在就兑付出来用现金偿还债务。第三个是企业资产负债结构的优化,现在有很多高负债企业通过增加有息负债的方式,把低效资产卖出去,回笼的资金用来归还银行贷款,这种虽然短期的偿债风险提高了,但是从长期来看确实是有效的去杠杆的方式。
当然,这种方式最终能否完成去杠杆的效果,取决于我们当前的货币政策选择。如果我们保持宽松的货币政策不变,那就是在变相鼓励企业和地方政府加杠杆,因为利率这么低,借的钱越来越多,最后其实还是央行背锅。如果我们的货币政策开始转向,那就意味着上述情况的逆转,最终也是实现了去杠杆的目标。所以归根结底,我国的去杆杆是通过市场机制完成的,只不过是央行通过买入国债等方式为市场注入流动性,降低借贷成本和刺激投资。