可转债还可以投资么？
可转换债券（CDS）是一种兼具股票和债券双重性质的金融衍生工具，是债券持有人可将其手中的债券按一定条件转换为上市公司发行的股票的凭证。 可转债本质上还是债券，因此其票面利率一般较高；同时，因为持有者可以在规定条件将可转债转换成公司股票，从而分享未来股价上涨带来的收益，所以可转债的交易价格会受到公司基本面情况、市场交易情绪以及期权定价公式的影响。 基于不同的影响因素，我们可以把可转债的价值分成三个部分进行讨论：债券价值、期权价值和流动性溢价，其中前两个成分跟其他债券类似，最后一项则是由于的可转债作为债券所特有的条款所带来的额外溢价。 以“湖广转债”为例，目前转股价值为105.46，纯债价值约为86.17元，YTM（即到期收益率）约为3.2%；当前价格116.49元，比纯债价值高约20%，比转股价值也仅高出约10%，考虑到转股过程中可能面临的不确定性，20%的溢价率似乎相当合理。但如果进一步考察过往波动性，则会发现当前溢价率水平远低于历史均值，甚至低于2018年全年最低的10%分位水平。 造成目前溢价率偏低的主要原因在于近期市场行情相对较为乐观，尤其是创业板指在经历连续下跌后自低位反弹幅度已经超过20%，这必然会增加投资者通过转股方式获取股权预期收益的信心，导致转股率上升，转债价格随之提高。
然而，我们同样可以发现，虽然当前溢价率处于历史较低位置，但是正股的波幅却较大，这也增加了可转债价格不确定性的风险。当前流动性环境依然偏紧，央行连续三月开展百亿规模的逆回购操作，资金面仍然维持在较高水准；另一方面，随着经济逐步回暖，货币政策放松的空间和意愿都在下降，债券牛市可能即将到头。
对于可转债来说，债券估值已经处在一个很高的位置，期权价值也处于低水平，唯一值得期待的可能是流动性所带来的溢价可能还会维持一段时间，但这究竟能带来多少超额收益实在是很难评估，而且其中的不确定性也让这项资产的风险偏高。