美国牛市什么股涨得快？
牛市里涨得最快的不是股票，而是垃圾债。 过去十年间发生四次的华尔街“闪崩”中，三次都与高收益债券有关——2007年房地产泡沫破裂、2008年金融海啸以及今年初的石油危机。 但这一次可能有些不一样。美联储的货币宽松政策正在迅速推升通胀，而高收益债券的收益率却仍然处在历史低位。这可能导致另一波前所未有的市场疯狂。
在历史上每一次物价急剧上升之时，都会有一类资产的表现能远远超过其他类型资产——它们的表现不是靠估值提升实现的，也不是靠分红增长的回报，而是真正实实在在的“通胀加成”。 在1973年到1975年间，通货膨胀飙升了整整一倍，道琼斯指数却从不足一千点跃升到了将近两千点，标准普尔五百指数更是从不足二百点暴涨到几乎三百点。那一次，赢家并不是那些拥有最好财务状况的公司，而是那些能够以极低的收益率借入资金然后快速扩张产能的公司。当时，只要能够举债，任何行业的公司都能迅速把收入增长翻几番。
今天的情况有点像七十年代中期，当时的美联储主席保罗·沃尔克刚刚成功扭转了美元荒的局面。今天的美联储正全力以赴地实施量化宽松，而美国的CPI已经大幅上涨。目前，美国CPI已经是自一九八〇年代初以来最快增长的趋势。受大宗商品价格推动，核心通胀指标也已上升至近四年最高水平。 如果这种情况继续下去，那么当前看似强劲的美国股市将难以长期维持。最可能的结果是，随着通胀的不断升高，利率很可能逐渐上升，导致股市震荡下滑。但另一方面，那些在资产负债表上持有大量现金和低收益债券的人也将面临亏损。 相比之下，那些资产负债表的杠杆率很高并且可以借入大量资金投入生产的企业，将会受益于巨大的通胀对冲期权。这些企业的收入和盈利率有可能在短时间内成倍增加。
当然，这种情形下，企业债的风险也会急速攀升。但风险溢价上升后，表现最好的公司能从信贷市场轻松融到资金，从而扩大产能，获得高于平均水平的净收益。而那些资产负债表脆弱甚至亏损的企业，将被清洗出局。 所以问题的关键不在于目前的通胀是否过分，而在于之后还会往哪个方向走得更多。如果通胀继续以令人惊讶的速度上升，则最有可能获得超额收益的将是那些能以最快的速度扩大生产并因此提高现金流的公司。对那些财务状况良好且债务负担合理的公司的股价来说，这可能意味着进一步的损失。